特朗普胜选前景乐观特朗普胜选后的经济策略展望

　　 施罗德基金管理(中国)有限公司副总经理 安昀 　　 2024年美国总统大选结果已尘埃落定，共和党总统候选人特朗普获胜。从全球市场来看，由于“特朗普交易”大家都已经熟门熟路，再加之此前一段时间特朗普民调领先，所以相关资产已然很大程度上反映了基本面。比如美国国债利率此前3.5%左右的低位回升至4.5%左右，以罗素2000为代表的小盘股已经相对于大盘持续走弱(隐含的预期是特朗普的减税更有利于大企业，而通胀预期导致减息预期减弱，更不利于小企业)，欧股(德股和英股等)相对美股走弱，日元相对美元贬值等等。所以我们并不认为全球市场会对特朗普胜选产生太大的反应，可能会明显弱于特朗普首次当选的震动。反而是哈里斯上台会被视为一个“shock”，上述提及的交易可能会一定程度上产生反转。 　　 对于国内而言，特朗普胜选首先意味着贸易壁垒加剧。特别是“Republican Sweep(总统和国会都属于共和党)”的情况下，据称可能会危及中国的贸易最惠国待遇。市场预期也反映了这一点，认为关税最终会被渠道和制造商而非消费者消化，所以我们看到美国的零售商的股价下半年以来持续跑输标普500指数。我们预期中国应该是准备了内需的大力度刺激方案。从方向来看，我们可以从前期的刺激方向看到一些端倪，即偏消费而非投资。相关的家电汽车和地产相关等早周期行业，以及房地产产业链等顺周期行业可能会继续反应这种预期。在大力度刺激内需以及确保完成今年全年经济增长目标的提法来看，我们认为短期由于特朗普上台造成的震荡或是一个不错的入场机会。 　　 但从中期以来的视角来看，中美的分野可能是很难改变的趋势，短期的总量刺激似乎无法根本性改变中期的结构问题。从国内来看，至少有两个主要的中期结构性挑战需要解决。一是如何开启企业的新一轮资本开支周期。如今特朗普当选或会使得出口产能难度提升。二是如何开启居民的新一轮负债周期，近三年以来，由于房地产市场的调整，居民也一直在降杠杆的趋势之中。再往长远看，是如何改变房地产驱动的经济增长模式。希望这些挑战逐步发展出被市场认同的思路和趋势，长牛即有望开启。所以我们认为做多窗口可能会持续到年底，明年的情况要视十二月的经济工作会议以及对于明年的定调而定。 　　 免责声明 　　 本文件仅包含一般性信息且仅供参考之用，并非意在提供金融信息服务或构成出售或购买任何证券或金融产品的要约邀请或宣传材料，亦非有关任何公司、证券或金融产品的投资意见或推荐建议。本文件不应视为提供财务、法律或税务意见或者投资意见/建议。投资涉及风险。过往表现及预测未必可作为日后业绩的指引，投资者或无法取回最初投资之金额。本文件所载信息以根据施罗德基金管理(中国)有限公司(“施罗德基金”)预测为依据，并反映现时市况以及我们目前的看法，因此有关数据和意见均有可能会改变。本文件所载的所有意见或预测，仅为本文件编写时的见解，因此无须因其改变而再作通知。本文的数据被认为是可靠的，但本公司不对其完整性或准确性作出任何明示或默示的陈述或保证。本公司对直接或间接使用或依赖任何有关数据、预测、意见或其他信息产生的损失概不负责。