（一）固定收益类资产
1．债券投资市场风险及债券价格波动情况
经济形势方面。2022年，受国内疫情反复、房地产市场收缩等影响，经济整体承压波动。投资方面，固定资产投资增速总体回落，11月累计同比增速放缓至5.3%。分项看，基建投资增速全年加快，对固定资产投资增速起到支撑作用，11月累计同比11.65%；制造业投资增速逐渐放缓，11月累计同比为9.3%；地产投资增速快速下行，仍处负增区间并进一步下探，11月累计同比-9.8%。出口方面，海外经济景气度下降，受外需走弱拖累出口增速下半年持续下滑，11月同比-8.9%。消费方面，受疫情影响，消费全年承压，11月社会消费品零售总额同比下降5.9%。通胀方面，CPI同比全年低位运行，三季度达到2.8%的年内高点后逐渐回落，11月同比1.6%；PPI同比快速放缓，四季度开始负增长，总体看通胀压力可控。
政策方面。财政政策保持积极，宽信用政策频频出台。地产方面，政策在“房住不炒”的前提下逐步放松，稳市场措施较多，整体较为积极。货币政策总体保持宽松，全年多次降准，并降息20bp。
市场利率方面，前三个季度债券利率主要受疫情反复、地产政策、宽信用政策等影响，总体在2.6%-2.85%区间震荡。11月，防疫政策逐渐放松，稳地产政策持续出台，资金利率上行，引发市场大幅调整并导致理财产品净值下跌-产品赎回的螺旋式负反馈，进一步加剧了市场波动。12月无风险利率有一定修复，但理财赎回潮余波未平，12月末10年国债利率收于2.84%附近。在11月市场大跌之前，收益率曲线总体走陡，10Y-1Y国债期限利差升至2020年以来较高位置，11月后随着市场大跌，短端收益率快速上行，曲线走平。
资金利率整体先下后上。1-8月资金利率持续走低，R001在8月份降至1.1%附近，R007降至1.45%附近，DR007降至1.3%附近。随后资金利率逐渐上行，11月份DR007回到1.8%的中枢水平。
2.债券投资信用风险
信用风险方面。2020年，债券市场信用风险持续暴露，风险企业仍主要集中在房地产行业。根据wind数据，2022年首次违约企业46家，同比增加11家，大多数为房地产企业。虽然地产政策有进一步的放松且部分主体融资得到了支持，但从地产主体债券发行及二级成交价格来看，行业压力仍然较大，有待进一步观察政策后续的效果。
（二）权益类资产
1.权益市场回顾与展望
股票市场方面，从全年来看，受疫情冲击、美联储加息、俄乌冲突等负面因素影响，股票市场整体跌幅较大。但在2022年4季度，受疫情防控政策优化与房地产支持政策陆续出台等利好因素影响，市场在11月有所回暖，整体呈震荡上行走势。
从数据上来看，2022年全年指数整体跌幅较大，其中沪深300指数下跌21.63%，上证指数下跌15.13%，深证成指下跌25.86%，创业板指下跌29.37%。2022年4季度，指数方面，沪深300指数上涨1.75%，上证指数上涨2.14%，深证成指上涨2.20%，创业板指上涨2.53%。行业方面，以中信一级行业分类计算，消费者服务（+20.25%）、商贸零售（+19.22%）、传媒（+17.55%）、计算机（+17.33%）与医药（+12.71%）涨幅居前，煤炭（-16.05%）、石油石化（-1.77%）、基础化工（-1.21%）与电力设备及新能源（-0.66%）出现下跌。
展望2023年1季度，预计市场将迎来估值修复行情：一是全国疫情快速过峰，房地产供给侧托底政策持续加码，需求侧政策酝酿出台，美联储加息年内见顶。二是人民币汇率回升，北向资金年初快速流入，为市场带来增量资金。三是市场估值仍处于低位，并且2004年以来偏股混合型基金指数未出现连续2年下跌，沪深300指数未出现连续3年下跌。风格方面，预计成长占优，一是价值风格去年底基本完成估值修复。二是受两会政策预期与年报业绩预期影响，成长股预计弹性阶段性占优。行业方面，建议优选二十大支持与内需驱动等行业。
2.权益类资产风险提示
若经济修复强度与速度不及预期，或疫情出现反复，以及美联储一季度加息幅度超出预期，股票市场整体走势将承压。
