南财理财通金融研究员 陈子卉
5月29日，南方财经全媒体集团、21世纪经济报道、南财理财通成功举办了第八期策略会。在主题圆桌论坛上，兴银理财创新业务部量化及指数团队负责人王浩表示，局部性“资产荒”的破局有两个方向，一是效率和透明，做“白盒”产品；二是做长期有效的策略和资产。
王浩。资料图
近年来在非标资产投资承压、高收益信用债资产缺失的背景下，理财产品业绩比较基准明显下行，产品收益分层不明显也困扰着投资者。王浩认为，当前局部性的“资产荒”是市场悲观预期和风险偏好的极致体现。在权益市场表现较差的情况下，投资者想要追求确定性尽量高一点的产品。同时这也是财富管理市场转型，理财产品向真净值化逐渐演绎取舍的产物。
“近两年权益市场遇冷是理财产品业绩达标率特别是含权产品业绩达标率降低的主要原因。近两年投资者承担较高的波动，却并没有获得理论上的投资收益，这也是为什么大家近年都在追求低波产品的原因。”王浩表示。
王浩指出，机构在顺应趋势的同时，也在迎接挑战应对变局。从顺应趋势角度上讲，机构要持续去寻找“低波资产”，做严格波动控制的“固收+”产品，此外还可以利用自身特色和优势，继续做深结构性理财，满足现有中低风险偏好理财客户的需求。
具体到理财产品配置的“破局”上，王浩有两个策略性追求。首先是效率跟透明，在品控和头寸准确表达的基础上，去做“白盒”产品，指数产品和结构性产品其实都是在这个方向上的表达。其次是做长期有效的策略和资产，追求短期互补特征，在这个过程中，量化可以精确表达策略的整合能力、波动率和风险预算。理财公司有自身优势应对变局，可以通过平台和牌照优势，整合优质的策略资源，坚持分散是唯一免费的午餐的底层逻辑，将积淀的量化投研能力转化为合理的策略组合提供给客户。
“相较市场一般经济体正常权益资产的配置体量，当前全市场理财是严重低配权益的。某种程度上这对我们来说是一个机会，在权益市场参与方面，我们深耕量化产品线、指数增强产品线和结构性产品等领域，真正参与权益市场。此外，今年权益市场有一定的投资机会，只是形式和方式不能确定，所以我们布局了相应的资产，如黄金、红利资产和偏股混合型指数基金等。值得注意的是，‘固收+’加的这一部分，并不是盲目加风险资产去加波动，不然很容易把‘固收+’做成‘固收-’。”王浩表示。
从理财公司普遍产品特征看，产品类型单一和资产配置结构单一特征明显，理财产品同质化严重。固收类理财产品占比超过90%，固收类资产占比同样超过90%。
王浩认为，当前理财产品同质化严重其实是行业考核下的最优选择。如果让新人对投资标的进行重要性排序，衍生品和权益可排序可能会更加靠前，但是从传统客观来说，考虑到固收市场的体量，现在做这些同质化产品，其实还是比较稳妥的选择。他同时指出，去同质化的难点在于客户营销，将差异化产品推销给合适的客户，这需要渠道和财富管理部门共同发力。
从定价逻辑上来看，波动率越低的产品费率越低，波动率越高的产品费率越高，简单理解就是一只权益型基金的管理费率通常高于一只固收类基金的管理费率，这两年渠道卖产品的重要特点就是高波动产品滞销，能卖得掉的大都是低波动产品。在费率调整方面，高波动率产品的收费可以与产品实际业绩表现关联起来，王浩认为未来理财公司可以采取更多的浮动业绩收费，这样在市场较差的阶段可以展示管理人与投资者共度时艰的态度。
