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今日公布2019年年报，分析银行要抓住主要矛盾，有以下三个主要分析方向：成长分析，收入分析，成本分析。成长性分析主要包括资本充足率和资产负债表规模扩张分析。收入分析包括利息收入、非息收入涉及净息差和手续费收入等内容。成本分析包括资产质量的信用成本，经营及管理费成本。
第一部分：成长分析：
招商银行的成长性直接受到这几个方面的约束，资本充足率、货币供应量、业务模式的约束。招商银行资本充足率内生补充能力良好。经济体货币供应量增长受到经济增速下行影响将压制商业银行资产负债表扩张速度。目前招商银行在业务模式上可以继续向综合金融方向纵深发展为经济体提供多种金融服务。
1.资本充足率是监管指标，是对银行风险规模最直接的约束。目前2019年报显示招商银行在总资产规模增长9.95%的情况核心一级资本充足率11.95%比2018年末的11.78%还要高，说明招商银行可以在保持10%规模增长的情况不用依靠再融资完成自身的成长。其规模成长性具备10%的成长速度，这也是招商银行最基础的成长性。资本充足率也是决定分红率的重要指标。内生性增长较好的银行自由现金流也就越好，越容易分红。今年招商银行10股派现12元分红率进一步升高到33%。
另外还有一点需要注意的是A股上市35家银行中只有6家银行的资本充足率指标是执行的是高级法，他们是四大银行和还有。高级法对于招商银行零售为主的业务模式来说是一个如虎添翼的护城河。因为高级法作用在零售资产上的时候可以节省资产的风险权重。在高级法框架下进而零售战略可以使整个银行变得更轻资产。这个保险公司在第二代偿付能力充足率框架下长期保障型产品拥有更高的内含价值有着异曲同工之妙。所以看年报中的这句，如果使用权重法计算招商银行的核心一级资本就会剩下10.64%。使用风险加权资产收益率RORWA可以最直观看出哪家商业银行业务更加轻型，单位风险加权资产可以获得更高净利润。目前在风险加权资产收益率RORWA上面前三名是招商银行、、。2019年招商银行的RORWA是2.02%比2018的1.97%提升5个bp。建设银行和工商银行还没公布年报所以不知道他们的RORWA情况，已经公布年报的的RORWA是1.01%，相比2018年的1.06%还下降了5bp。RORWA是银行考虑风险之后最核心的盈利能力指标，比ROAA和ROEA更加适合用来评价银行的盈利能力。
一个银行成长不成长关键看总资产增速，规模就是银行的成长。而资本充足率是限制它规模增长看得见的紧箍咒。而货币供应量则是一个看不见的天花板。
2.货币供应量这个概念比较宏观，货币供应量约束的是银行整个行业的空间。商业银行通过信贷活动，创造货币给实体经济输血。货币供应量这个观察指标不在银行的报表里，在国家统计局那里，叫M2。
从国家统计局这张图可以看出2019年M2货币供应量增长率为8.7%，我们去掉银行体系之外的M0，198.6万亿减去7.7万亿=190.9万亿，比2018年的M2-M0=1753536亿增长了8.87%。每年增长的这个8.87%基本上就是银行的整体增长空间。总资产增长9.95%超过了这个数基本上可以说是跑赢同业了，四大银行跑步过货币供应量意味着它们正在失去市场占有率。货币供应量增长速度长期下降趋势银行成长性下降的根本原因。
3.招商银行依然可以在业务模式上纵深发展。上一小段内容说道货币供应量的下行压制了银行的成长性，但是银行可以发展通过发展其它综合金融业务来获得业务模式上的纵深发展。招商银行以资产管理代替以存款为中心，存款是商业银行的负债端，资产管理其实是综合金融的负债端。综合金融在我国当前的金融环境中主要以“金融控股集团”的形式存在。招商银行旗下多家金融机构将会大有发挥之地。综合金融关键看两个：投资银行和理财子公司。
众多金融机构中投资银行可能会比较亮眼，因为国家大力发展直接融资实际上就是投资银行的业务。债券注册制、股票注册制这两个资本市场的重大改革对投资银行来说极大的利好。
上图是招银国际2019年12月份在企业融资方面的部分业务。除了帮助企业上市发行股票，还可以帮助企业发行债券。2019年在综合金融方面招银租赁25.01亿净利润，招银国际10.78亿净利润，招银基金8.08亿，招商信诺13.78亿， 招联消费14.66亿。其中招银理财去年11月建立，以招商银行的客群优势预计2020年招银理财能表现亮眼。
第二部分：收入分析：
1.利息收入：利息收入主要看净息差和生息资产规模。净息差是价格因子，生息资产是规模因子，两者是相乘关系。净息差受制于金融规则高收益高风险，所不能无脑提高贷款利率，需要平衡好收益与风险的关系，经营银行讲究中庸之道。生息资产是规模因子，一般需要考虑资本充足率和做好大类资产配置分散风险等。
利息收入主要就是看这张图。2019年净息差保持2.59%，比2018年高0.02%，招商银行1.90%的负债成本和四大银行水平基本持平。在四大银行相同负债成本率的情况下招商银行资产收益率4.38%比四大银行3.88%-3.90%资产收益率要高。
负债端能保持1.90%的低位这得益于招商银行的零售2.0战略。招商银行零售战略1.0是一卡通代替存折，零售战略2.0是资产管理AUM为核心代替存款为核心，零售战略3.0是以月活跃用户MAU为中心。现在就处于这个2.0的成熟阶段正在向零售3.0进发。资产管理利用很多高收益率的项目吸引客户，在客户进行投资的过程中，自然就把一些流动资金沉淀在招商银行里，比直接靠网点卖存款的那些银行做法要高明很多。
零售贷款收益率比公司贷款收益率要高。零售贷款风险比较分散，客户风险定价能力不强。因此其风险定价会比公司贷款要高。实际上零售客户的风险更低。
很多人一直以来都质疑零售贷款相对于公司贷款高收益低风险是不合理的，我认为这归根到底是零售客户议价能力和零售业务开展成本较高的原因。在一定程度上可以降低零售业务成本，但是零售客户的议价能力却难以提高。现在很多银行都纷纷开展零售业务，零售市场竞争加大，零售客户议价能力可能会因此有所提高。客户粘性是由多种因素综合而成，后续零售市场竞争加大对影响还应该以报表为准。
2.非息收入：非息净收入主要由手续费和投资收益组成。2019年招商银行非利息净收入966.13亿，增长9.57%。快于营业收入，非息收入占比提升。
手续费及佣金收入中，银行卡手续费收入195.51亿，同比增长16.88%，主要是银行卡交易量增长，带动收入增长。同期年报中银行卡手续费收入增长19.5%。投资收入157.71亿增长24.81%主要是以公允价值计量且其变动计入当期损益的票据非标资产持有收益、债券投资收益和长期股权投资收益等增加。投资收益成长性这里主要看规模增长，公允价格波动是周期性因素。招银理财在2019年11月开业，期待2020年招银理财能在非息收入方面有所贡献。
第三部分：成本分析：
招商银行的成本分析包括业务管理成本和信用减值损失。
1.业务管理费：业务管理费成本大头是员工费用和一般行政费用，这个增长较快，员工费用同比增长12.23%，一般行政费用增长14.18%。这里有865.41亿比信用减值损失要多。
这个增长较快，以至于收入成本率有所上升，达到了32.09%，同比上升了1.07%。的费用一直上市银行中比较高的，2019年的收入成本率是29.61%同比下降0.71%。招商银行的业务管理费增长较快主要是加大了科技投入。加大了数字化基础设施建设及研发人员投入；为谋求经营模式转型升级，锻造全业务线数字化获客与数字化经营能力，加大了相关业务领域的资源投入；为提升网点品牌形象及服务水平，加大了数字化网点软硬件设施改造的投入。
2.资产质量：招商银行的信用减值损失虽然比业务管理费少，但是资产质量是一个银行的重头戏。银行放出去的贷款如果收不回来就会成为坏账。2016年的时候招商银行的不良贷款生成率达到1.95%，如今已经降低到1%以下。2019年招商银行不良贷款余额和不良贷款率均有降低，俗称双降。同时不良贷款偏离率85.06%，核销率0.72%相比去年78.86%、0.66%有所上升。以90天逾期和逾期率为参考系，2019年大于90天不良贷款率0.99%，2018年是1.07%，2019年逾期贷款率1.41%，2018年逾期贷款率1.57%。不良贷款的双降不存在隐藏不良贷款的现象。
不良贷款分类来看，公司贷款和零售贷款不良率整体都是下降的。红色被我选中的地方是小微贷款，有4057.80亿元不良率是0.81%，所以不要连报表都看人云亦云的说小微贷款都是资产质量不好的贷款。
招商银行的资产质量好不好呢？由于就只有和招商银行两个公布了年报。招商银行如果和平安银行比肯定是比它好的因为报表上有写。至于招商银行整体的资产质量就只能按照以往的数据来看，招商银行在所有上市的银行里面大概是中等水平。
需要注意的是，资产质量虽然不是最好但是一旦综合净息差来综合考虑。招商银行开源节流能力就名列前茅了。上市银行很多都是净息差高资产质量不好，资产质量好净息差低。在这个基础上再把招商银行高级法节省资本金的因素考虑进去招商银行就成为了上市银行中综合性能最好的银行。A股最好的银行就是这么来的。
高的净息差和中等水平的资产质量也解释了为什么的贷款损失准备有这么多了。因为他的净息差很高，挣钱速度很快，然后资产质量又不怎么坏损失，贷款损失准备的池子的水总是进来快，流出得慢，所以即使净利润保持15%增长贷款损失准备池子里的水也能越来越多。这种现场被不少投资者形容为“隐藏利润”。
在银行股的投资者中一直流传着两句话：好的银行隐藏利润，差的银行隐藏坏账！买好的银行是价值投资，买差的银行是价值毁灭！
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$招商银行(SH600036)$ $平安银行(SZ000001)$ $建设银行(SH601939)$
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