资本市场“长期向好”底层逻辑将更加稳固价值风格短期吸引力增强

　　11月15日，证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》。机构普遍认为，《指引》将引导上市公司关注自身投资价值，提高对股价与公司价值匹配程度的关注，压实上市公司市值管理的主体责任，长期破净公司将更加关注未来发展和进一步提升自身资质，有助于股市投资估值和投资回报中枢上行。短期来看，红利板块对资金的吸引力有望增强。 　　切实提升投资者回报水平 　　《指引》要求上市公司以提高公司质量为基础，提升经营效率和盈利能力，并结合实际情况依法合规运用并购重组、股权激励、员工持股计划、现金分红、投资者关系管理、信息披露、股份回购等方式，推动上市公司投资价值合理反映上市公司质量。《指引》明确了上市公司董事会、董事和高级管理人员等相关方的责任，并对主要指数成分股公司制定市值管理制度、长期破净公司披露估值提升计划等作出专门要求。 　　鹏扬红利优选基金经理李人望表示，《指引》有助于督促上市公司注重采取措施使被低估的股权市值向内在价值回归修复，提升股东回报，提升资本市场的投资功能。在海外成熟资本市场，上市公司如果认为价值被低估，经常采取回购注销股份的操作，并且整个市场也有一系列的机制来彰显公司市值信心或者是督促董事会和管理层提高股东回报，如大股东增持、二级市场“敌意收购”、股东大会投票、股权激励等。因此，未来也期待更多的制度创新和机制设计，不仅丰富股东回报工具箱，而且从长远培育股东回报文化，提升股东回报意识。 　　星石投资副总经理方磊认为，市值管理是促进资本市场健康发展的重要举措之一，引导上市公司提高对自身投资价值以及股价与公司价值匹配程度的关注，压实上市公司市值管理的主体责任有助于切实提升投资者回报水平。新规将进一步推动权益类资产回报中枢上行，引导市场逐渐回归价值投资。 　　长期破净公司关注度提升 　　《指引》明确规定，中证A500、沪深300、科创50、科创100、创业板、创业板中盘200、北证50指数成分股要制定市值管理制度，同时强调长期破净公司应当制定上市公司估值提升计划。这是继2014年市值管理首次被写入资本市场顶层设计文件后，又一次针对市值管理发布的重要文件，在此背景下，破净概念受到关注，Wind破净指数已连续三天收涨。 　　李人望认为，短期来看，新规有望提升行业竞争力良好但估值偏低公司的关注度，长期来看有望督促上市公司董事会和管理层进一步增强股东回报，在此背景下，价值风格和红利资产有可能获得更好的表现机会。 　　方磊认为，长期破净公司主要集中于市值低于200亿元的中小市值公司和金融地产以及周期行业，这些公司估值偏低主要受两方面因素影响：一是经济周期，二是部分标的资质较差或业绩表现较弱。要求长期破净公司进行估值提升计划，上市公司可能会通过增持或纳入优质资产来完成估值提升，这将进一步推动公司把主要精力放在提升自身资质和未来发展上，有助于股市投资估值和投资回报中枢上行。 　　不过，方磊提示，虽然部分破净公司通过估值提升计划可能会出现明显的股价修复，但是短期看这种修复只是预期层面的，可能更适合短线资金进行预期博弈。从中长期的角度看，计划能否顺利执行、计划执行后的实际效果以及公司自身基本面能否得到明显改善都面临着较大的不确定性。 　　事实上，中央汇金、社保基金等已重点布局这一方向。第三方平台统计的数据显示，以中央证金、中央汇金为代表的主力军共现身500多家上市公司三季报的十大股东名单，持股市值合计35455亿元，其中破净公司就有118家，持股市值合计26981亿元，占比76%。社保基金共现身66家破净公司三季度末的十大股东名单，持股市值合计2069亿元。划分行业来看，以建筑（7家）、银行（7家）、房地产（6家）公司居多。 　　或现跷跷板效应 　　今年上半年，价值风格和红利资产大放异彩，随后进入调整期。随着市值管理新规的推出，红利资产再次进入投资者视野。接下来红利资产的机会是否有望再次回归？ 　　方磊认为，短期来看，当前外部风险提升，但国内经济基本面仍在修复进程中，政策端以存量政策落地为主，市场风险偏好阶段性回落。同时，前期主题炒作火爆，监管层加大对主题投资的关注，导致资金炒作热情减弱，部分资金可能会从主题投资中流出，转入红利资产。后续红利资产的走势和其他板块可能会形成跷跷板效应。从自身属性来说，红利资产价值稳定，估值相对合理，具有相对明确、稳定的预期收益空间，具有较好的资金避险属性，所以当市场预期其他板块将出现较大波动时，红利资产稳定性的优势凸显，对资金的吸引力会增加。 　　不过，方磊也认为，从中长期的角度来看，政策的最终效果将是开启新一轮经济复苏周期，随着经济基本面的好转，各类权益资产都将有较好的投资机会，但整体来说，成长类资产的弹性可能更大，成长类资产的业绩改善有望和估值提升形成共振。 　　李人望表示，在红利类标的中，有两大方向值得关注：一是石油，石油价格回调导致短期石油公司股价回调，后续因为原油需求存在韧性，仍有可能带来投资机会；二是部分消费公司仍然保持着核心竞争力，并且提高了分红回报股东的力度，后市可以密切关注。