（一）固定收益类资产
1．债券投资市场风险及债券价格波动情况
经济形势方面。今年三季度，受国内疫情反复，夏季高温、房地产市场收缩等影响，整体经济呈现弱复苏态势。投资方面，1-8月基建投资累计增长8.3%，增速维持在高位；1-8月制造业投资增速为10.0%，保持较快增长；地产投资增速进一步下探，仍处于筑底阶段。出口方面，整体保持较快增长，但环比降幅扩大，顺差收窄。消费方面，8月社零增速有所改善，但1-8月消费仅同比增长0.5%，消费者信心指数维持低位。通胀方面，8月份，CPI同比上涨2.5%，PPI同比涨幅为2.30%，增速较上个月进一步回落，总体通胀压力可控。
政策方面。稳增长政策进一步出台，地产政策在“房住不炒”的前提下进一步有所放松。8月15日，央行调降了MLF政策利率;8月24日，国常会部署稳经济一揽子政策的19项接续政策；9月末接连出台换购住房个人所得税退税、下调首套房公积金贷款利率、阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限的政策。后续需关注各类政策的执行效果情况，尤其是地产复苏的节奏与力度。
市场利率方面，三季度债券利率主要受资金面、经济数据及政策出台信息的影响。7月份在资金面持续充裕与经济修复不达预期的影响下，债券收益率震荡下行，月末10年期国债收益率降至2.7560%；8月份，在央行降息后，10年期国债收益率一度下破2.60%；9月份，随着月末资金利率有所抬升，汇率快速跌破7.2，叠加月末地产政策的集中出台，月末上升至2.7601%。从收益率曲线形态变化来看，三季度国债和国开期限利差基本持平。截至9月末，国债10Y-1Y利差走扩至90BP，较上季末高3BP；国开10Y-1Y利差走扩至104BP，较上季末高1BP。
资金利率整体下行。三季度，资金面整体绝对水平维持在较低位置。其中，银行间质押式回购隔夜回购利率（R001）平均水平较上季度下行22 BP至1.29%，而7天回购利率（R007）平均水平较上季度下行21 BP至1.64%；此外，国股行6M及1Y的收益率分别下行27 BP、33 BP至1.85%、2.04%。
2.债券投资信用风险
信用风险方面。三季度，债券市场信用风险持续暴露，风险企业仍主要集中在房地产行业。根据wind数据，2022年3季度首次违约企业12家。虽然地产政策有进一步的放松且部分主体融资得到了支持，但从地产主体债券发行及二级成交价格来看，尚未有明显好转迹象，有待进一步观察政策后续的效果。
（二）权益类资产
1.权益市场回顾与展望
股票市场方面，2022年三季度市场整体表现较弱，呈先震荡后下跌走势。7月初至8月中旬，市场横盘震荡消化4月至6月的反弹涨幅，但行业表现分化较大。8月中旬后，受美国通胀数据超预期影响，市场预期美联储加息幅度提升，美国国债利率大幅上行，人民币汇率贬值速度加快，叠加国内复苏动能仍然较弱，市场开始下行调整。
从数据上来看，指数方面，三季度主要指数均跌幅较大，其中创业板指下跌-17.32%、深证成指下跌-15.11%、沪深300下跌-13.94%、科创50下跌-13.87%、上证指数下跌-10.03%。行业方面，以中信一级行业分类计算，仅煤炭（+8.14%）与通信（+2.99%）实现上涨，其他行业均下跌，其中：石油石化（-0.37%）、电力及公用事业（-1.69%）、房地产（-2.36%）与交通运输（-2.60%）跌幅较小，而建材（-17.35%）、汽车（-13.93%）、商贸零售（-12.76%）、计算机（-12.45%）与基础化工（-11.65%）跌幅居前。
展望四季度，股票市场仍需面对内外多重挑战，但危中有机，也存在可积极把握的反弹机会。挑战点一是在于美联储年内仍将进行两次加息，对全球流动性与人民币汇率仍将带来压力；二是受房地产与疫情散发影响，国内经济仍在逐步企稳过程中；三是俄乌冲突仍看不到结束的迹象，高能源价格将拖累欧洲经济，同时影响全球风险偏好。但同时也要看到反弹的可能，一是基本面方面，在基建带动下，9月的社融与信贷总量增速超市场预期；二是流动性方面，9月CPI与PPI同比数据低于市场预期，为货币政策宽松提供条件；三是估值方面，经过三季度调整，目前估值得到充分消化，股债性价比也处于较高位置，进一步杀估值的空间有限。可在国家安全、能源安全、信息安全与依靠内需的行业板块中积极寻找投资机会。
2.权益类资产风险提示
基本面方面，关注经济复苏的持续性，疫情反复对经济的扰动，以及地缘政治与国际关系的变化情况。流动性方面，关注美国通胀数据何时见顶，以及美联储加息幅度是否超预期。
